与往年不同，今年全国“两会”被突发事件打了岔：先是“两会”之前在昆明爆发了严重的凶杀案，后是在“两会”之中的马航370航班失联事件，尤其是后者吸引了大部分公众的注意力，也使得舆论关注“两会”开始失焦。不过，今年的改革与发展压力，并不因为舆论焦点分散而不存在。相反，在复杂形势下，很多政策改革的重要性与敏感性反而增强。央行今年的货币政策操作就是如此。

李克强总理在今天（13日）上午的记者会上谈到，今年将面临多重目标的复杂形势，而经济增长的底线目标是保就业。虽然在措辞上与过去基本相同，但在安邦（ANBOUND）研究人员看来，李总理透露出的信息还是有不易察觉的转变——今年中国经济保增长的难度将会增强，面临的形势将会更加复杂，经济发展的压力将会加大。在这种背景下，宏观政策的重心将会有所移动，发展将成为今年宏观政策的主基调。

政策上的重心移动（或微调）将会在金融政策上有所体现。到目前为止，政策部门在货币政策上的表态仍然是“稳健”的基调。但在未来的政策执行中，稳健的货币政策并不一定是中性的货币政策。从此前央行对流动性的操作来看，市场有些摸不着头脑。据央行数据，今年2月的社会融资规模为9387亿元，比去年同期少1318亿元，其中，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等渠道都出现了显著的同比少增。而央行在3月11日再度开展1000亿人民币的正回购，以回收市场流动性。这是上周央行在相隔9个月后重启28天期正回购操作后，再度大规模地正回购，这似乎显示出，市场对资金需求的增量在减少，央行在春节后连续收回流动性。

稳中收紧，这是不是央行今年政策操作的主基调呢？在我们看来，未必。

虽然央行有很多的政策工具可以选择，但在今年的经济形势下，货币政策还是应该有一个主基调，而货币政策的主基调应该与宏观政策的基调一致。我们认为，与李克强总理在记者会上透露的信息类似，今年货币政策的主基调也应该是“发展”。

以“发展”为基调的货币政策操作应该是什么样的？在我们看来，它应该体现出如下一些特点：首先，它的目标不应该是紧缩，不应该只盯着调控。在去年的货币政策操作中，上半年的实际操作是偏紧的，再加上经济下行的压力加大，结果在年中诱发了流动性恐慌。虽然政策部门并不承认这是政策失误造成的，但相信今年会吸取教训，不会在操作上弄得这么被动。

其次，货币政策的操作上应该有“兜底”的意识，追求的是稳定和均衡，要让市场对今年的中国经济保持信心。安邦（ANBOUND）研究团队在过去反复讲过，今年的宏观政策应该以稳为主，在美联储退出QE3、新兴市场普遍遭遇资金流出、国际市场对中国经济的担忧加大的时候，中国应该在各个方面都使自己表现得“例外”——这是一个不同于一般新兴市场国家的有活力的经济体，这样才能对国内外资本保持吸引力，也才能为逐渐放缓的投资增速带来新的支持力量。如果我们不能继续搞债务扩张，就必须对市场化的投资保持吸引力。而一种略显积极的货币政策姿态，对于塑造这种市场氛围很有必要。

第三，中国的金融改革与开放，也需要保持一种积极的政策姿态。央行官员已经明确表示，要在一两年之内完成利率市场化改革；人民币国际化的推进也已经不以人的意志为转移；此外，中国企业和个人的对外投资也开始蔚为大观。在一个对外开放的市场形势比政策开放更强的背景下，保持一种紧缩的货币政策态势肯定是不合时宜的。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

货币政策调整是一种宏观调控，在中国市场不畅的时候，无疑会使货币政策的效果打折扣。但越是如此，货币政策在基调上越不能出错。虽然央行官员未必同意，但在中国的现实中却在起作用的规则是——货币政策要为经济发展服务。在2014年，尤其如此。